娛樂城推薦心得描述：：保險浮存金作為消費者向保險公司交納的保費，其規模的大小對于一個保險公司來說顯得尤為重要。除此之外，還有一個重要因素，就是保險浮存金的使用成本。著名的全球投資商巴菲特就曾說過，只有當保險資金的使用成本低于市場平均的資金成本，保險公司才是盈利的。　　保險浮存金增長遭遇“天花板”　　眾所周知，保險集團在伯克希爾一直處于舉足輕重的核心位置，就連在每年的《巴菲特致股東的信》中，保險業務也總是被作為最先介紹的業務單元。　　1967年，巴菲特以860萬美元的價格收購了National Indemnity 和National Fire & Marine兩家保險公司，這筆投資影響深遠。由于保險公司可以先收取保費，然后支付賠償金。在極端情況下，比如，保險公司支付過程可能會持續數十年之久。這種先收錢后賠錢的模式可以讓保險公司擁有大量的現金，也就是所謂的浮存金。保險浮存金為巴菲特進行股票投資提供了近乎零成本的資金，而股票投資的收益又轉化為實業投資的資本金，實業投資的利潤成為保險業務擴張的流動性后盾，在巴菲特的運作下，這條價值鏈至今運行得近乎完美。　　在該模式下，保險公司的核心價值在于提供近乎“零成本”的資金來源——保險浮存金。1970年伯克希爾旗下的保險浮存金只有3900萬美元，為了擴大浮存金的來源，巴菲特不斷地收購大大小小的保險公司，主要是財產保險和公司，根據媒體報道，巴菲特先后共收購了50多家保險公司，分布在四大保險集團之下，包括從事再保險業務的伯克希爾哈撒韋再保險集團（BHRG）、通用再保險集團（General Re），以及從事財險業務的伯克希爾哈撒韋直接保險集團（BHPG）和政府雇員保險公司（GEICO），保險浮存金也因此持續增長。　　但是，巴菲特對保險浮存金的繼續增長一直持保守甚至略微悲觀的態度，早在《2012年巴菲特致股東的信》中，“我們的浮存金可能不會再增長多少，甚至會以一個比較緩慢的速度出現下降。”隨后在2013年，他再次預測未來浮存金可能會以2%的速度出現下降。而在2014年，他進一步將下降速度的預測增加到3%。　　盡管截至目前，伯克希爾的浮存金仍然呈現增長態勢，但就每個保險集團而言不盡相同。 2015年財報顯示，General Re二季度的保費收入從去年同期的16.1億美元降至14.94億美元；而前6個月的保費收入從去年同期的31.67億美元降至29.92億美元。　　同樣BHRG上半年的保費收入也從去年同期的36.05億美元降至34.25億美元，對此巴菲特強調是因為其下屬的National Indemnity的再保險業務保單大幅減少導致浮存金在下降。　　巴菲特認為因為保險浮存金能帶來相對更理想的投資收益，因而所有的保險公司都想實現“這一令人愉悅的目標”，也因為產生了激烈的競爭，這導致“整個財產保險行業以巨額損失的代價進行運營”。如果未來巴菲特對浮存金每年3%的降速預測成真，那么按照2014年840億美元的規模推算，就會每年減少25.2億美元的浮存金，再考慮到投資中的復利等因素的影響，會對投資回報產生一定的影響。　　易被忽略的保險浮存金使用成本　　保險浮存金的規模固然重要，但是更值得關注的是它的使用成本。巴菲特很早就提醒保險公司的投資者，一定要牢記這道公式“保險資金使用成本=實際賠付額+保險公司運營成本（主要是銷售成本）-保費收入”。只有當保險資金的使用成本低于市場平均的資金成本，保險公司才是盈利的。　　但是美國的財產保險行業一直存在異常激烈的競爭，行業集中度不高。一般認為，如果行業集中度，前四大企業市場份額達到30%-40%，則該行業為寡頭壟斷；而如果小于30%，則該行業就為競爭型。根據美國保險服務辦公室（ISO）的數據，1987 年，美國前4 大財險公司占有22.6%的市場份額；到1997 年它們占有26.2%的市場份額；而到2007 年這一數字變為29.6%。二十年間僅提升7%，仍然低于寡頭壟斷性型的30%的。在激烈的競爭中，常常被不斷壓低，并常常使保費收入低于賠償額，從而賺取可憐的回報。　　“這個損失實際上就是保險行業為持有浮存金支付的成本！”在《2012年巴菲特致股東的信》中寫道，“2011年前的45年中，有37年整個行業的保費收入不能覆蓋賠付支出和成本費用。因此，整個行業的有形資產回報水平幾十年來一直低于美國其他行業的平均水平，這是一個悲傷但基本注定還會持續的情形。”　　巴菲特更是以State Farm為例，這個當前美國最大且管理良好的保險公司，截止到2012年前的12年里有9年都錄得承保虧損。“保險行業有很多種虧錢的方式，而且這個行業從來不曾停止尋找新的虧錢方式。”而根據ISO的統計，美國財險業近年承保利潤平均為6.75%，也就是浮存金的成本為6.75%，甚至高于信用較好的公司債。　　而在再保險業務領域，盡管行業平均浮存金成本低于財險（近年來約為3.75%），但風險更高，近年美國財險的年平均承保利潤率標準差為6.91%，再保險業務的年平均承保利潤率標準差則高達16.77%，這意味著再保險公司需要計提更多的損失調節費用，并且營業利潤也很不穩定。　　慧擇提示：隨著中國經濟的快速發展，如今的對中國市場已經遠遠不能眾多保險公司的需求，很多險企開始加緊對海外市場的布局。在海外投資浪潮興起，全球資產配置的背景下，保險浮存金的增長卻遭遇了“天花板”。所以在未來的投資過程中，保險公司除了重視發展規模外，還應重視保險浮存金的使用成本。