免水百家樂玩法描述：：導讀： 中國壽險公司的損益表結構紊亂，雜項太多，說明不足，未剔除市場異常波動的影響。因此這些公司的基本趨勢很難評估，市場往往根據短期項目作出判斷，權益資本成本較高。 然而，近日麥格理研究認為，它們的基本商業模式遠比許多人所想的更穩固! “中國公司的盈利能力很強很穩固，且前景看好，繼續看好中國行業。” 值得一提的是，麥格里研究還指出：平安壽險過去十年表現優異，調整后凈資產收益率一直高于30%，近年來還在上升。他們認為，這點卻被市場忽視了。 調整后凈資產收益率一直高于30% 國際財務報告準則下的利潤情況到底怎樣?近日，麥格里研究比較了報告的利潤數和剔除市場異常波動影響后的利潤數。 國際財務報告準則下的利潤實際上展現了穩步增長的局面……過去十年，任何壽險公司的利潤數都猶如過山車。然而在調整了準備金變化和資本利得/虧損后，基本利潤增長情況相對平穩，自2009年以來達到了20%的復合年均增長率(CAGR)。 更值得注意的是凈資產收益率。就報告數字來看，凈資產收益率高低差別很大，5年的平均值為16%。但經過調整后的凈資產收益率不僅更高，還更一致，并呈逐步攀升之勢。包括長期投資回報在內，基本凈資產收益率的平均值為20%。此外，從長期看，隨著業務的成熟，基本凈資產收益率將繼續上升。麥格里研究認為：這些公司目前有可觀的利潤儲備，可在未來釋放。 那么，哪些公司從調整后利潤來看很好? 麥格里研究指出，平安壽險過去十年表現優異，調整后凈資產收益率一直高于30%，近年來還在上升。“我們認為這點被市場忽視了。” 數據顯示，在截至2015年的8年里，平安壽險稅前利潤(報告數)達到了14%的復合年均增長率，頗為穩固。按麥格里研的口徑調整后，平安壽險稅前利潤在這8年里達到了23%的復合年均增長率。 更值得注意的是凈資產收益率。過去九年，報告凈資產收益率的平均值為23%，調整后凈資產收益率的平均值為30%。近年來，平安的調整后凈資產收益率逐步攀升。據上述研究機構分析，“原因可能包括杠桿率上升、業務品質持續改善。” 此外，上述研究機構還指出，太平人壽過去五年表現很好，但調整后利潤數仍較為波動。的凈資產收益率排在末位，主要因為該公司保持著較強的償付能力、較低的杠桿率、較保守的資產配置。 匯豐重估平安業務模式并上調評級 事實上，另一家國際投行的研究結果也挖掘到了平安的潛在價值。 匯豐最新發布的研報，重新評估了平安的業務模式后，首次取消了20%的綜合金融估值折價，將平安H股及A股評級上調至“買入”。此次調整后，公司H和A目標價為56港元(原45港元)和47元人民幣(原38元人民幣)，隱含35%/34%上行空間。 這是平安集團全面布局及推動互聯網金融發展及變革財務報告披露方式后，國際大行首次明確全面重新認識平安的開始。 取消金控估值折扣主要因為平安綜合金融模式和發達市場同業金控模式非常不一樣，而平安在當前的環境下更容易獲得成功。根據2016年上半年業績，平安的“綜合金融+互聯網”模式創造了顯著價值。 知名分析師James.E.Garner在上述研報中分析指出：“我們原來采用這個折讓，是因為平安追求的綜合金融模式(IFS)曾被發達市場嘗試過、試驗過，但大部分以失敗告終。發達市場的綜合金融企業不僅因復雜給投資者帶來負擔，同時亦沒有給投資者帶來他們大吹大擂的好處。” James稱，“我們花了兩年時間重新評估平安的業務模式后(涵蓋本報告討論的三個階段)，決定撤除這個綜合企業折讓：1. 2014年9月與平安董事長一對一會談后，促使我們對平安重新評估，這位平安創始人當時向我們解釋了采用綜合金融服務模式的原因，而平安的IFS模式與發達市場的同業IFS非常不同。2.過去18個月，我們詳細研究了中國的互聯網金融，發現：與15~20年前發達市場追求的綜合金融服務相比，目前的經營環境更有利于推動綜合金融服務取得成功(就大數據、互聯網等而言)。3.根據2016年上半年業績，我們發現平安不斷演變的“綜合金融+互聯網”模式創造了顯著價值，即36%的新客戶來自平安打造的四個閉環互聯網生態系統。” 另外，James還特別看好公司產壽險業務，償付能力充裕、極具創新和活力的管理團隊，非國企的獨特優勢，平安銀行對集團股價影響力降低。